8月31日，名创优品（09896.HK）港股早盘低开低走，盘中跌幅一度扩大至逾13%，最低触及18.3港元，创近两年新低。收盘该股报18.57港元，下跌12.57%，最新总市值225亿港元，年内累计跌幅约48%。

　　消息面上，8月28日也就是上周五盘后，名创优品发布了2026年中期业绩并召开业绩发布会，期内营收仍保持两成以上的较快增速，利润却明显掉队。

　　这份成绩单，叠加一份被显著下调的全年指引，影响了资本市场对这家全球最大IP零售商的短期预期。

　　利润掉队

　　上半年，名创优品集团总收入114.99亿元，同比增长22.4%；毛利50.94亿元，同比增长22.5%，毛利率44.3%，与去年同期持平。

　　利润端的表现显著失速：期内利润9.57亿元，同比仅增长5.6%；剔除汇兑损益后的经调整净利润12.22亿元，同比下降1.7%。

　　经营利润口径的分化更能说明问题。上半年经营利润16.4亿元，同比增长6.1%；但经调整经营利润为14.86亿元，同比下降6.4%；剔除汇兑损益后的经调整经营利润为16.29亿元，同比增长5%。换言之，汇兑与调整项几乎吃掉了全部经营利润增量。

　　进入第二季度，分化进一步加剧。单季收入58.11亿元，同比增长17%，但期内由盈转亏，录得净亏损2.92亿元，而上年同期净利润为4.9亿元。

　　名创优品解释称，亏损主要受非经营性项目拖累：投资于AI行业的有限合伙企业产生约5.97亿元未实现公允价值变动损失，同时录得净汇兑损失。即便剔除汇兑损益，二季度经调整净利润约5.9亿元，仍同比下降约10.5%，说明除账面非经营因素外，核心盈利本身也在承压。

　　利润率为何下滑？首席财务官张靖京在业绩会上给出了两层解释，费用端，剔除汇兑影响后，上半年公司调整后净利润率同比下降2.6个百分点，直接原因是销售费用率同比提升2.7个百分点至25.8%，其中租赁折旧费用占比提升1个百分点、广告宣传费提升0.5个百分点、IP授权费提升0.5个百分点、销售人力成本提升0.4个百分点。

　　收入结构变化也是影响因素，上半年利润率超过30%的加盟业务与代理业务，对整体收入的贡献下降了6个百分点；而尚处低单位数亏损的海外直营业务，收入贡献提升了3个百分点。一升一降之下，整体利润承压。

　　海外引擎熄火

　　海外市场曾是名创优品最重要的增长引擎与估值溢价来源，2021年—2025年公司在海外保持着近40%的高速复合增长，这一次却成为最大的拖累。

　　拆解业务来看，截至2026年6月末，名创优品门店总数8674家，同比净增769家，上半年净增189家。具体来看，主品牌MINISO名创优品共计8309家门店，其中中国内地4665家门店、海外3644家门店。

　　对应到收入上，上半年集团营收115亿元，同比增长22.4%，其中MINISO名创优品品牌贡献了105.13亿元、占比91%以上的营收，同比增长21.6%。主要是该品牌中国内地收入增长26.2%，创三年来中期增长新高，这得益于同店GMV增长中个位数。

　　相比国内市场爆发，海外市场该品牌收入仅增长14.9%至40.6亿元，低于公司指引的高双位数的同比增长率。财报中解释，主要是同店GMV下降低个位数拖累了业绩；收入占比同步下滑至38.6%，而2025年上半年为40.9%。

　　更关键的是利润层面，董事会主席兼行政总裁叶国富在业绩会上坦言，海外业务对集团的利润贡献，已从2023年的35%—40%降至今年上半年的10%—15%，“坦诚说这个表现低于预期，也对集团利润造成拖累，影响主要来自两个方面，一是海外代理业务收入下滑，二是除北美市场外的其他市场都在投入阶段，近来 尚未盈利”。

　　至于TOP TOY品牌，截至6月末共拥有365家门店，其中317家位于中国内地；上半年收入同比增长32.7%至9.85亿元，占比仅8.6%，贡献依然较低。

　　主动踩刹车

　　业绩会上，管理层对照年初目标逐项复盘，国内名创营收、中国同店增长两项均完成指引，集团整体收入增速也略高于20%—22%的指引区间，但北美增长未能完成年初指引。

　　单看财报口径，北美上半年收入同比增长37%至17.68亿元，依然贡献海外最大份额，同店取得中个位数增长。但分季度拆开来看，北美市场收入增速已由一季度的约50%“腰斩”至二季度的25%。

　　8月31日，名创优品（09896.HK）港股早盘低开低走，盘中跌幅一度扩大至逾13%，最低触及18.3港元，创近两年新低。收盘该股报18.57港元，下跌12.57%，最新总市值225亿港元，年内累计跌幅约48%。

　　消息面上，8月28日也就是上周五盘后，名创优品发布了2026年中期业绩并召开业绩发布会，期内营收仍保持两成以上的较快增速，利润却明显掉队。

　　这份成绩单，叠加一份被显著下调的全年指引，影响了资本市场对这家全球最大IP零售商的短期预期。

　　利润掉队

　　上半年，名创优品集团总收入114.99亿元，同比增长22.4%；毛利50.94亿元，同比增长22.5%，毛利率44.3%，与去年同期持平。

　　利润端的表现显著失速：期内利润9.57亿元，同比仅增长5.6%；剔除汇兑损益后的经调整净利润12.22亿元，同比下降1.7%。

　　经营利润口径的分化更能说明问题。上半年经营利润16.4亿元，同比增长6.1%；但经调整经营利润为14.86亿元，同比下降6.4%；剔除汇兑损益后的经调整经营利润为16.29亿元，同比增长5%。换言之，汇兑与调整项几乎吃掉了全部经营利润增量。

　　进入第二季度，分化进一步加剧。单季收入58.11亿元，同比增长17%，但期内由盈转亏，录得净亏损2.92亿元，而上年同期净利润为4.9亿元。

　　名创优品解释称，亏损主要受非经营性项目拖累：投资于AI行业的有限合伙企业产生约5.97亿元未实现公允价值变动损失，同时录得净汇兑损失。即便剔除汇兑损益，二季度经调整净利润约5.9亿元，仍同比下降约10.5%，说明除账面非经营因素外，核心盈利本身也在承压。

　　利润率为何下滑？首席财务官张靖京在业绩会上给出了两层解释，费用端，剔除汇兑影响后，上半年公司调整后净利润率同比下降2.6个百分点，直接原因是销售费用率同比提升2.7个百分点至25.8%，其中租赁折旧费用占比提升1个百分点、广告宣传费提升0.5个百分点、IP授权费提升0.5个百分点、销售人力成本提升0.4个百分点。

　　收入结构变化也是影响因素，上半年利润率超过30%的加盟业务与代理业务，对整体收入的贡献下降了6个百分点；而尚处低单位数亏损的海外直营业务，收入贡献提升了3个百分点。一升一降之下，整体利润承压。

　　海外引擎熄火

　　海外市场曾是名创优品最重要的增长引擎与估值溢价来源，2021年—2025年公司在海外保持着近40%的高速复合增长，这一次却成为最大的拖累。

　　拆解业务来看，截至2026年6月末，名创优品门店总数8674家，同比净增769家，上半年净增189家。具体来看，主品牌MINISO名创优品共计8309家门店，其中中国内地4665家门店、海外3644家门店。

　　对应到收入上，上半年集团营收115亿元，同比增长22.4%，其中MINISO名创优品品牌贡献了105.13亿元、占比91%以上的营收，同比增长21.6%。主要是该品牌中国内地收入增长26.2%，创三年来中期增长新高，这得益于同店GMV增长中个位数。

　　相比国内市场爆发，海外市场该品牌收入仅增长14.9%至40.6亿元，低于公司指引的高双位数的同比增长率。财报中解释，主要是同店GMV下降低个位数拖累了业绩；收入占比同步下滑至38.6%，而2025年上半年为40.9%。

　　更关键的是利润层面，董事会主席兼行政总裁叶国富在业绩会上坦言，海外业务对集团的利润贡献，已从2023年的35%—40%降至今年上半年的10%—15%，“坦诚说这个表现低于预期，也对集团利润造成拖累，影响主要来自两个方面，一是海外代理业务收入下滑，二是除北美市场外的其他市场都在投入阶段，近来 尚未盈利”。

　　至于TOP TOY品牌，截至6月末共拥有365家门店，其中317家位于中国内地；上半年收入同比增长32.7%至9.85亿元，占比仅8.6%，贡献依然较低。

　　主动踩刹车

　　业绩会上，管理层对照年初目标逐项复盘，国内名创营收、中国同店增长两项均完成指引，集团整体收入增速也略高于20%—22%的指引区间，但北美增长未能完成年初指引。

　　单看财报口径，北美上半年收入同比增长37%至17.68亿元，依然贡献海外最大份额，同店取得中个位数增长。但分季度拆开来看，北美市场收入增速已由一季度的约50%“腰斩”至二季度的25%。